在管理层祭出“降息降准+养老金入市草案+央行持续逆回购”等措施后，沪指一度大涨逾5%，但这种情势仅仅维持了一天，本周三沪指尾盘再度恐慌性杀跌5.23%，当晚监管层连夜放出三道救市金牌提振投资者信心。

不少人熬夜等待着救市政策的出炉，市场也是一片喧嚣，从一开始的“然并卵”，到誓言“为国接盘”，再到“空头卷土重来”，以及今早全面看多政策市的声音，今天的市场将迎来一场多空厮杀。

三道金牌

1，调降交易结算费用

上海证券交易所周三晚在其微博上公布，将沪、深证券交易所收取的A股交易经手费下调30%，中国证券登记结算公司收取的A股交易过户费一律调整为按照成交金额0.02‰双向收取，降幅约为33%。这项措施于8月1日起正式实施。

《21世纪经济报道》援引北京一家大型券商高级策略分析师认为，“虽然交易费用下降带来的实际交易增量未必很多，但这向市场传达了监管层对当前资本市场的态度。”

2，扩大证券公司融资渠道

随后，证监会官方微博发布发言人张晓军谈话，称将采取两条措施进一步扩大券商融资渠道。一是将目前20家证券公司试点的短期公司债券扩大到所有证券公司，二是允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务。

上证报援引数据统计称，目前20家试点券商发行仍在存续期内短期公司债为券商融资总计789亿元。试点范围扩大到所有券商后，该数据预计将成倍增长。同时，运行券商开展融资融券收益权资产证券化业务将使得券商能够以较高价格吸纳社会资金为两融供血，从而有望成为替代场外配资的标准化杠杆通道。

“允许扩大证券公司融资渠道，有利于券商提高杠杆，提高资金供应能力，进而提升合规杠杆规模的天花板，为市场引入增量资金，”民生证券首席策略研究员、研究业务部总经理李少君接受彭博采访时表示，“两融收益权业务开展最重要的是有利于引导场外高风险违规资金有序流入场内，在肯定了合理杠杆的同时，疏导了高风险杠杆。”

3，出台两融管理新规

除了上述两条，证监会周三稍晚时候还发布新的两融办法，该办法的征求意见原定于7月11日截止，但“考虑到目前市场运行情况”，7月1日提前颁布。

其中的要点包括：宣布建立健全融资融券业务的逆周期调节机制；不再强制规定130%的线，券商自主决定强制平仓线；不再设6个月的强制还款；已开立信用账户但证券资产低于50万元的客户，可继续两融。

新规还要求，券商融资融券业务规模不得超过净资本的4倍。对于不符合上述规定的证券公司，可维持现有业务规模，但不得再新增融资融券合约。证监会表示，截至5月底，全行业净资本0.97万亿元。《上海证券报》提到，照此测算，两市融资融券规模静态上限为3.88万亿元，并将随券商补充净资本提升不断上浮，与目前全市场2.1万亿元的规模相比，提升空间巨大。

此外上证报还指出，新规为以公募基金为代表的金融机构参与融资融券消除了障碍。

在现行的《证券公司融资融券业务试点管理办法》中规定，“对……交易结算资金未纳入第三方存管……的客户……证券公司不得向其融资、融券”。这项条文使得公募基金等金融机构无法参与融资融券，而新规则取消了公募基金、证券公司资产管理计划等专业机构投资者关于“交易结算资金未纳入第三方存管”的要求。业内人士预计，在此项上位法规障碍取消后，专业机构投资者将很快能够使用券商融资融券服务。

目前，个人投资者在券商融资融券业务中占绝对多数，而新政打开专业机构投资者参与融资融券的通道后，融资融券业务需求量将极大地扩充，同时融资资金的投资风格也将向更加专业理性的风格转移。

    市场喧嚣

    针对以上三项措施，彭博援引BlackfriarsAsset Management Ltd. 新兴市场负责人TonyHann称，“交易费降低只是象征意义上的托市措施。不过放宽保证金比例要求等措施却有着更重要的意义，有望减少追加保证金和强行平仓的情况。”

    除了监管层持续加码救市政策，市场参与者昨日也集体发声，基金业协会官方微信昨日发表了华夏基金和中欧基金的分析文章，表示看好市场后续表现。

    齐鲁证券策略分析师罗文波也提及，这3道“小金牌”的连发带来实质性利好的同时，更主要的是彰显了最高层对于“改革牛”的国家意志，后续或将有更重磅政策出台。其坚持认为，4000点即为市场中期底部中枢，7月市场将大概率选择震荡向上反弹。但因为前期套牢盘太大，市场可能将在很长时间消化市场前期套牢筹码，三季度大概率都是盘整周期，预计四季度指数将创下新高。

    “我判断目前已经处于股灾尾声，最危险的时候已经过去，”兴业证券的策略分析师张忆东认为，最危险的时候是政府还没有下定决心以股灾的方案来应对的时候，而现在虽然股灾的警报还没有解除，虽然市场已是惊弓之鸟，但是政策的手已经在纠正市场失灵的格局，一旦出现恐慌抛售和恶意做空的恶性循环，则政策维稳就会加大力度的。

    从政策行为和市场表现来看，我判断大盘3800点是此轮“大尖顶”式中期调整的政策底，而股灾之后正常市场环境下的大盘“市场底”应该离这个政策底不太远，大概率不会超过上、下10%，从而构成未来半年震荡市的下轨区域。对于后市还是维持中期策略《养精蓄锐》对于下半年的看法——牛市第二阶段：震荡市，季度性调整盘整，个股分化行情。