近年来，我国资本市场发展迅速，市值规模已跃居全球第二，但产品结构单一等问题仍较为突出。股票期权是丰富资本市场产品的重要环节。在这一大背景下，上证50ETF期权应运而生。作为我国首个场内期权产品，该产品的推出标志着我国资本市场期权时代的来临，也昭示了一个即将来临的多元化投资与风险管理新时代。

　　在50ETF期权产品推出过程中，上海证券交易所本着服务投资者、服务行业创新发展的宗旨，在合理借鉴国际期权市场和国内期货市场经验的基础上，充分听取市场各方意见，为开发出符合我国实践的股票期权产品作出了全方位的探索。

　　中国期权市场五大特色

　　基于中国资本市场具有实体为本、散户为重、技术为先、顶层驱动等基本特征。上交所在股票期权产品设计上，没有直接照搬境外的做法，而是基于中国市场的特点做了很多创新性制度安排，一定程度了体现了中国特色，可以称之为是中国特色的期权市场。主要体现在以下五个方面：

　　一是期现联动发展的出发点和基本思路。基于“实体为本”这一我国资本市场发展旨归，上交所在期权产品设计方面，始终贯彻期现联动发展的原则，不是为了期权而进行期权产品开发，而是希望通过期权产品的推出，完善现货证券市场功能和定价效率，提升现货证券市场服务实体经济的能力。

　　二是偏严格的风控机制设计。基于我国股票市场以散户为主的这一现状，上交所在股票期权推出初期实施非常严格的风控机制：首先，制定了严格投资者适当性管理制度，包括“五有一无”的投资者准入要求和投资者分级管理要求。其次，设置了初期较为严格的限额管理，包括限仓、限购、限交易，如单个投资者权利仓持仓限额仅20张、总持仓50张，当日累计买入开仓为100张，同时，投资者买入开仓的资金总额不得超过其账户净资产的10%等。再次，采取循序渐进的持仓限额管理机制，即对任何一个新进入的投资者，都要经历持仓限额从小到大这样一个循序渐进的过程。也就是说，对所有初次进入期权市场的投资者，无论是个人还是机构，均实行严格的限仓制度，待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后，再逐步放开持仓额度限制。例如，若上线三个月后，交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张，但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。这么做的目的，主要是考虑即使市场较为成熟后，仍不断会有新进入市场的投资者会因为缺乏实战经验，盲目投机，在自身遭受巨大损失的同时，也可能对市场定价和产品功能的发挥等造成不良影响。最后，与国际市场相比，上交所对股票期权卖出方提出了较高的保证金要求。

　　基于同样的考虑，上交所在标的选择上率先选择ETF期权进行试点。股票期权包括个股期权和ETF期权，二者都是国际市场的成熟品种。2013年个股期权的交易量近40亿张，约占衍生品交易量的20%，个股期权与ETF期权交易量合计已接近场内衍生品交易总量的30%。ETF产品诞生于1993年，时间相对较晚，因此ETF期权推出时间也晚于个股期权，但ETF期权1998年推出以来，发展极其迅速。以CBOE为例，单只ETF期权的平均交易量是个股期权的6倍。

　　通常，个股的波动大于ETF，期权作为对未来波动率的交易，个股期权的精准避险价值可能更大。但是，相比个股期权，ETF期权价格波动风险相对较小，交易运行管理相对简单，更有利于投资者熟悉期权这类创新产品和产品推出初期的市场平稳运行。具体表现在以下七个方面：一是ETF由一篮子股票构成，价格波动通常小于单只股票，因此，ETF期权的价格风险也较小，率先推出ETF期权更有利于投资者快速熟悉期权产品。二是ETF具有内在的套利机制，很难被操纵，因此，ETF期权的价格操纵风险也较小。三是ETF期权的标的证券本质上是一篮子股票，因而，能够有效避免内幕交易风险。四是ETF很少会发生类似股票除权除息、停牌等情形，交易运行管理相对简单。五是ETF跟踪的是一篮子股票的走势，对冲系统性风险的能力比单只股票要强。六是ETF期权能更好地满足社保等专业机构投资者的资产配置和多元化风险管理需求。我国自2005年推出首只ETF 以来，ETF市场发展迅速，已成为投资者尤其是机构投资者资产配置的重要工具。七是股票期权采取的是“T+0”交易机制，目前我国单只股票不能进行“T+0”交易，而ETF可以通过一级市场申赎和二级市场买卖间接实现“T+0”交易，ETF的交易机制与股票期权更匹配。