供给:16年全球糖产量继续下降
    我们认为,16年全球食糖供给或继续下行。一方面,受厄尔尼诺带来气候失衡影响,全球食糖主产区巴西、印度以及泰国甘蔗种植和生产均受到较大影响,从而导致产量或出现下滑。另一方面,巴西政府新的汽油政策影响或将提高甘蔗生产乙醇比例,从而导致糖产量进一步下滑。我们测算三大主要产糖国巴西、印度和泰国16年糖产量将分别减产108、169和65万吨,减产幅度分别为3%、5.6%和6%。在其他国家整体糖产量变动幅度不大情况下,预计2016年全球食糖产量1.77亿吨,同比下降1.88%。
    需求:亚洲需求增加提振全球消费,但全球增速下滑
    自1960年以来,全球糖需求稳步提升,消费量由1960年的0.4亿吨上涨到2015年的1.72亿吨,年复合增速2.66%。在中印等亚洲国家的带动下,预计16年全球糖消费仍保持增长至1.84亿吨,但年均复合增速下降至1.8%。
    糖价预测:看涨糖价涨至六千以上(国内)
    我们判断,2016年国际原糖均价18美分/磅,最高可突破20美分/磅(目前价位14.8美分/磅),国内方面,预计16年中国平均白砂糖均价为5800元/吨,高点可达6000~6500元/吨。主要基于以下考量:(1)全球糖市5年首次出现短缺。根据我们测算,在全球糖产量下滑的判断下,2016年全球供需短缺为142万吨。2009年供需缺口为997万吨,对应糖价高点为26.24美分/磅,2010年缺口缩小135万吨,对应糖价为21.37美分/磅,供给短缺幅度减少86%,糖价下降17%。我们预计2016年糖价有望较15年上涨36%至18美分/磅,短缺量达142万吨。
    (2)美联储加息推迟,全球量宽开启,利多大宗糖价。历史上糖价走势与美元指数呈明显负相关。在美联储再次加息无时间表的情况下,加之全球再次量化宽松开启(欧洲、日本、中国持续降息),全球金融货币环境必会助涨糖价。
    投资建议--重点关注南宁糖业
    综合考虑,我们判断南宁糖业对糖价的敏感性更高,结合景气高点估值水平,我们重点推荐南宁糖业。
    风险提示:糖价走势低于预期