8.4 国内环境利好因素 8.4.1 下榨季减产预期 根据中国糖协发布的官方数据，2014/2015 榨季全国甘蔗种植面 47 积将要减少 10%，这意味着下榨季的减产也会达到相应的数额，以 10%计算将会达到 130 万吨。虽然 130 万吨的糖产量在供应端的影响 很小，但是能够影响市场心理。 8.4.2 进口糖随糖价下跌而停止 目前全税进口糖成本在 4800-5000 元左右（根据产地不同） ，对 于目前 4700-4800 的糖价已经不存在套利空间，甚至存在贴水。目前 国家商务部出具的数字显示巴西已经有 3 个月时间没有原糖从港口 向我国发出了。 8.4.3 食品制造业投资潮回暖 目前食品制造业的投资浪潮开始回暖， 大型的饮料食品制造企业 已经重新开始进行厂区选址和新建。 8.4.4 制糖企业倒闭潮 经过连续两年的行业巨额亏损。

一些中小型糖企由于承受不了周 期性的变化，资金链断裂，已经濒临破产。在这样的产业淘汰压力之 下，行业应当会有资源优化配置、产业创新变革的长期利好。

8.5 未来形势预测 短期来看国际糖价形势由于巴西的减产周期将略微好转， 但形势 48 仍较为复杂，对于国内糖价的拉动作用将非常微小。产业周期无法回 避，未来两年仍将是产业下降通道。

中期面临进口糖的压迫及国家放弃收储政策保护， 国内糖业已然 暴露在世界糖业竞争的浪潮中，必将经历痛苦的转型过程； 长期来看，进口糖、淀粉糖不断从下方基准线进攻，压榨着食糖 行业的利润空间， 使得中国糖业不可能再回到之前闭关锁国闷声发财 的历史状况，未来将变成一个逐步开放、充分竞争的低回报、长期稳 定的行业。 49 9 介入点选择建议 9.1 上游-农业创新 在国内糖业艰难挣扎的历史阶段， 不可回避的是农业产业创新转 型的问题，这也是国家和地方一定会加大资源投入的方向。公司应当 积极投资农业产业创新和农业生物研发方向， 一方面出于区域优势培 养的考虑属于大力扶持区内支柱产业建设， 另一方面也必将获得丰厚 的回报。

在农业创新这个方向上，投资的接入点主要有： 9.1.1 投资甘蔗的育种企业 甘蔗的种苗是非常重要的战略资源，广西在 2010 年培育出桂柳 系甘蔗良种之后，在亩产和含糖量上都大大超出了其他产区。往该方 向投资的主要步骤是与农业厅、 农业研究所专家等紧密沟通获知科技 进展；调研区内育种企业； ；挑选科研实力强，基础扎实，态度认真 的科研团队进行投资。 9.1.2 投资收榨机械研发、制造、租赁运营企业 农业产业机械化是未来提高农业生产效率的主要推动力， 也是中 国糖协宣称必定会大力发展的方向。在这个方向上，可选择的切入点 很多，我们既可以投资机械研发制造的上游企业(在柳州就有很多这 样的企业)，也可以在各个榨区投资对收榨机械集中采购然后租赁给 50 农户使用的机械租赁公司， 或者运营收榨机械队伍承揽收榨外包业务 的专业收榨劳务公司。 9.1.3 生产信息平台建设 设想这样的一类平台，处在糖厂和农民之间，从糖厂对原料的高 要求出发，在种植生产环节对农民进行技术扶持，在收榨环节帮助农 民调配收榨能力，帮助糖厂收集收割进度信息等等，包括最终建立起 糖业合作社、现代农场甚至厂农合作集团，这必将对本地糖业的资源 整合发展、提高生产效率起到非常积极正面的作用。这样的体系建设 也是值得投资的方向。

9.2 中游-制糖工业 9.2.1 时点选择分析 根据前章节的分析，糖业目前确实是在历史性的低位。根据历史 周期判断，糖业两年后一定会处理好库存等遗留问题，走出供求关系 的低谷， 但是仍会受到国际进口糖或者淀粉糖的更强烈的竞争和压制 而在低位徘徊，因此行业企稳回升的时点在哪里难以判断。综合这个 考虑，如果在目前这个时点投资制糖工业，整体的风险并不大，但是 投资回报周期的预期会比较长。

假设制糖工业在合理的时间范围内回暖， 另一个问题是糖业不能 回避行业特有的周期性，会有三年增三年降的周期，收益不算稳定。