国内甘蔗收储是受到国家部门规制的，从另一个角度看，制糖工业的 51 成本底线受到了甘蔗种植业的绑架， 如果甘蔗种植农业没有办法改善， 国家为了保障蔗农利益不降低甘蔗收榨价格， 制糖工业就没有办法降 低成本， 那我国的糖产品就始终处于国际进口加工糖的价格狙击范围 内，朝不保夕。这是制糖工业的最大固有风险。 9.2.2 投资标的估值问题 根据与广西糖协理事长、 广西境内行业研究机构负责人的广泛沟 通，了解到目前确实有一部分的糖企在准备出售，前段时间也有几家 成功进行了整体转让， 但是在这几个案例中的企业估值仍然是按照一 年前糖价还处在 7000 元/吨的盈利水平来进行计算的， 目前糖价已经 降低了 30%，而类似企业出售的价格并没有降低，因此我们认为现在 市场上的股权投资标的和并购标的在估值方面可能存在一定的泡沫。 9.2.3 投资进口糖加工 仅考虑盈利能力的情况下，建议也可以收购进口糖精炼企业，因 为长期来看进口糖加工这个细分行业一定会迅猛发展的。

但是目前区 内没有合适的标的，如果自建成本很高，又恐怕引起广西自产糖行业 的舆论反弹。 9.2.4 糖工业配套产业 即使在这种复杂的环境下， 我们也能够通过努力找到稳妥且上升 空间巨大的切入点，那就是制糖工业配套生物产业，因为制糖工业中 52 产生的蔗渣、 废蜜、 污水， 其实可利用价值非常高， 可以用来制酒精、 酱油、糖蜜、色素、纤维素、木质素、生物凝胶、生物肥、生物沼气。

投资相应方向的配套公司， 并对区内各糖企集团的生产废料处理的资 源进行整合，前景巨大。

9.3 下游-贸易物流 广西糖业集中在南宁、柳州、百色、崇左、钦州这五个地区，这 些地区占据了广西糖业总产值的 80%，企业数量的 70%。这个区域分 布同我集团的业务区域分布有很大重合， 因此集团能够利用地域先发 优势来对糖业物流进行整体介入。 9.3.1 水陆整合 首先应当认识到，航运物流跟糖业结合的可能性并不大。举例来 说， 目前城东港水运糖规模在 2000 吨/年， 相比广西年产糖几百万吨， 比例实在是太小。目前尚没有调查区内其他码头港口货运站，但根据 跟现货贸易公司、糖协等相关人士交谈得知，糖业业内还是采取陆运 方式更多， 水运基本上没有考虑。

了解到航运的最大劣势在于运期长、 速度慢，对于糖厂和贸易公司来说，由于糖价波动快、波动幅度大， 使用船运很可能错失最好的套利时机；对于物流公司来说，运糖的平 均运力周期是其他货物的两倍，相当于物流公司的盈利要减少一半， 因此在有其他货物业务的时候尽量减少白糖运输的接单量（当然，如 果物流公司存在剩余闲置运力的情况下， 承运白糖不失为一种减轻运 53 营压力的方式） 。 9.3.2 仓储金融整合 前面的分析环节已经提过， 糖业下游是以仓储为核心的物流贸易。

因此介入糖业物流、追求新增长点的努力，应当从仓储开始。未来两 年内广西的糖料蔗和食糖产量都是减产预期， 相应的仓储需求都会减 少，在这种市场环境下，收购一些经营水平不高、位置较差的仓库， 翻新之后用自建物流将这些略边缘位置的仓库连接成片形成规模优 势，那么在其后的糖业回暖中就可能获得不小的发展。另外，在集团 各子公司、各航运枢纽的关键位置自建仓库，与郑州期货交易所或者 广西糖网签约成为交割库，首先获得货物资源及数据，再逐步自建物 流信息网络、转运平台、交割配资融资平台，在物联网与金融的交叉 点寻求新的经济增长点，也是可以选择的思路。 54 

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